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由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)目前呈現(xiàn)不斷蔓延與加速擴(kuò)散的趨勢(shì)，波及歐洲、亞洲等地區(qū)并產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。只有從理念、經(jīng)濟(jì)、金融、政治、社會(huì)等角度全方位地分析這些影響，才能有助于我們正確面對(duì)今天和未來(lái)，有助于我們防患于未然。
　　1、新自由主義思想和市場(chǎng)有效性理論破滅
　　此次金融危機(jī)標(biāo)志著以芝加哥學(xué)派為代表的新自由主義經(jīng)濟(jì)思想和金融市場(chǎng)有效性理論的破滅。投行經(jīng)營(yíng)模式的消失以及商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)被政府大規(guī)模托管提供了最有力的證據(jù)，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)并不能為了切身利益而進(jìn)行有效的自我監(jiān)管。其集體非理性行為不僅導(dǎo)致了自身毀滅，也產(chǎn)生了必須由全社會(huì)承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但監(jiān)管過(guò)嚴(yán)又會(huì)窒息創(chuàng)新并阻礙市場(chǎng)所應(yīng)發(fā)揮的功效。市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，但沒(méi)有市場(chǎng)又是萬(wàn)萬(wàn)不能的。如何在自由經(jīng)濟(jì)這只“無(wú)形之手”和政府干預(yù)這只“有形之手”之間取得最優(yōu)平衡，將是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的最重要課題之一。
　　2、巴塞爾新協(xié)議執(zhí)行受到影響
　　作為全球金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一框架，巴塞爾新協(xié)議(BaselII)在歷經(jīng)十幾年的修改和完善，于2005年正式推出，并要求協(xié)議成員在2007年底執(zhí)行。該協(xié)議把銀行需要計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金同銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。在當(dāng)前形式下，銀行如執(zhí)行新協(xié)議必須提取大量資金以抗風(fēng)險(xiǎn)，但這樣銀行就必然縮減用于信貸的資金，從而給信用緊縮雪上加霜。因此，金融危機(jī)使得巴塞爾新協(xié)議得不到有效執(zhí)行。美國(guó)和歐盟已決定推遲執(zhí)行新協(xié)議。建立一個(gè)全球統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系的努力不得不又一次擱淺。
　　3、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和方法重新審視
　　金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容是測(cè)算適度的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用以彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能發(fā)生的損失。一般有兩種測(cè)算法：國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)通常采用“內(nèi)部模型法”，是由公司內(nèi)部自主開(kāi)發(fā)模型，例如大銀行和券商普遍開(kāi)發(fā)“風(fēng)險(xiǎn)值”(ValueatRisk)模型來(lái)度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一種是適用于中小銀行和券商的“標(biāo)準(zhǔn)法”，即由監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出一系列的針對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別的監(jiān)控指標(biāo)，銀行和券商按指標(biāo)要求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。金融危機(jī)后，銀行和券商的大規(guī)模破產(chǎn)將迫使監(jiān)管當(dāng)局推出更加嚴(yán)格的監(jiān)控指標(biāo)，并重新審視“內(nèi)部模型法”的適用條件和范圍。
　　4、國(guó)際會(huì)計(jì)制度和計(jì)價(jià)準(zhǔn)則修訂
　　現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融衍生品在財(cái)務(wù)報(bào)表上的計(jì)價(jià)采用的是“以市值來(lái)計(jì)價(jià)”(marktomarket)。衍生品市值的計(jì)算需運(yùn)用公司內(nèi)部開(kāi)發(fā)的復(fù)雜數(shù)學(xué)模型，不同模型甚至同一模型的不同假設(shè)往往會(huì)產(chǎn)生截然不同的衍生品市值，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)模型信息的披露僅僅是在財(cái)務(wù)報(bào)表的備注中一帶而過(guò)。更嚴(yán)重的是，金融機(jī)構(gòu)還會(huì)通過(guò)金融工程把衍生品搬到賬面之外(offbalancesheet)，使得投資者和審計(jì)單位難以判斷衍生品的真正價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)。這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度方面的漏洞急需填補(bǔ)。新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)強(qiáng)化信息披露和信息透明度。
　　5、對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管不斷強(qiáng)化
　　國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)三大：穆迪(Moody)、標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor)、惠譽(yù)(Fitch)，在金融危機(jī)中扮演了很不光彩的角色。它們本應(yīng)代表投資者的利益，對(duì)投資品種得信用等級(jí)作出獨(dú)立公正的評(píng)價(jià)。但在巨大利益的驅(qū)使下(被評(píng)公司需付高額年費(fèi))，這些機(jī)構(gòu)作出的信用評(píng)級(jí)給投資者造成了很大的誤導(dǎo)。如市場(chǎng)出售的抵押債務(wù)憑證(CDO)中的高級(jí)債券類(lèi)(SeniorNotes)均被評(píng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的AAA，讓投資方遭受了很大損失。鑒于此，政府需對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，使它們真正代表投資者的利益。
　　6、金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)正在完善
　　金融危機(jī)的爆發(fā)提出了很多金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題。例如，為什么董事會(huì)縱容投行使用如此高的杠桿率(雷曼的杠桿率高達(dá)37倍)？董事會(huì)在公司風(fēng)險(xiǎn)管理中起到什么作用？董事會(huì)的構(gòu)成、特征、決策過(guò)程是怎樣的？獨(dú)立董事是否真正獨(dú)立？金融高管的豐厚薪酬是怎樣決定的？如何避免高管為了追求個(gè)人利益而拿股東利益去賭博？等等。這些問(wèn)題將敦促金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局制訂和設(shè)計(jì)更加完善的治理結(jié)構(gòu)。
　　7、金融市場(chǎng)陷入持續(xù)下滑和巨幅震蕩的惡性循環(huán)
　　股票、債券和商品價(jià)格泡沫的破裂給機(jī)構(gòu)投資者如共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金造成巨額虧損。這些基金將在投資人大規(guī)模贖回及券商不斷要求補(bǔ)充保證金（margincalls）的雙重壓力下，不得不忍痛割肉，進(jìn)而加劇了市場(chǎng)下行和震蕩，形成惡性循環(huán)。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授NourielRoubini曾在2006年就準(zhǔn)確描述出金融危機(jī)爆發(fā)的次序，先是房市和資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，引發(fā)持有高杠桿的券商和房貸機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，然后投資者的瘋狂出逃造成作為現(xiàn)金主要來(lái)源的貨幣市場(chǎng)資金的枯竭。這些后果都不幸在此次金融危機(jī)中一一得到了驗(yàn)證。
　　按照Roubini教授的預(yù)測(cè)，金融市場(chǎng)的下一個(gè)引爆點(diǎn)將集中在靠高杠桿運(yùn)作的對(duì)沖基金，以及由不良消費(fèi)信貸(如汽車(chē)貸款)造成巨額損失的商業(yè)銀行上，從而引發(fā)金融市場(chǎng)的新一輪危機(jī)。
　　8、重新審視金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融杠桿使用
　　金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要指上世紀(jì)九十年代以來(lái)華爾街投行通過(guò)金融工程制造出來(lái)的各種衍生工具，其本身價(jià)值取決于它所依附的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。金融衍生品是一把“雙刃劍”。如運(yùn)用得當(dāng)，它是分散和規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具；另一方面，它也被用作炒作標(biāo)的資產(chǎn)的投機(jī)工具。由于衍生工具都是伴隨著高杠桿使用的，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)也被成倍放大。隨著華爾街投行的消失，金融產(chǎn)品的無(wú)止境創(chuàng)新和高杠桿的無(wú)節(jié)制使用必將受到限制。
　　9、金融業(yè)態(tài)重組速度加快
　　作為金融創(chuàng)新的源頭和世界精英的代表，華爾街五大投行曾風(fēng)光無(wú)限。2007年底，高盛雇員的平均分紅達(dá)到了令人咋舌的66萬(wàn)美元，雷曼兄弟緊隨其后。僅一年時(shí)間，雷曼倒閉，美林和貝爾斯登被兼并，高盛和摩根斯坦利將轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式。變化之巨應(yīng)驗(yàn)了西方一句諺語(yǔ)：“上帝欲使其滅亡，必先使其瘋狂。”這標(biāo)志著投行這種“借短放長(zhǎng)”(借入短限流動(dòng)資本通過(guò)金融工程打包出售長(zhǎng)限非流動(dòng)性投資品種)、“以小搏大”(以小額經(jīng)營(yíng)資本通過(guò)高杠桿運(yùn)作大額投資組合)的極具創(chuàng)新精神的經(jīng)營(yíng)模式的破滅。
　10、銀行收緊信貸引發(fā)信用緊縮
　　銀行因投資和放貸的虧損而收緊信貸，這樣就割斷了企業(yè)資金來(lái)源的主要渠道。為緩解信貸緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)大銀行注資超過(guò)2500億，要求銀行對(duì)企業(yè)放貸。其他各國(guó)央行也采取相同的措施。但據(jù)美國(guó)《商業(yè)周刊》調(diào)查，銀行拿到政府資金后只把少部分用于信貸，僅在一定程度上緩解了信貸危機(jī)，卻把大部分政府資金用于自保(填補(bǔ)已知虧損并預(yù)備將來(lái)?yè)p失)，政府資金并未有效通過(guò)銀行流入企業(yè)。